通胀成为2021年最大的悬念

摩根士丹利发布报告称，2021年最大意外将是通胀高于美联储预期。通胀之争注定将成为新年“高烧不退”的重要主题之一。

报告显示，2021年天量的市场流动和即将实施的量化宽松政策表明美联储可能不再控制货币流通速度，随着经济的持续复苏，通胀或急剧反弹，物价面临飙升的风险，同时通胀将对所有股票的估值产生短期负面影响。

（图：彭博通胀预期）

在人们认为通胀不会出现时，危险恰恰在靠近。值得警惕的是，发达国家货币政策和财政政策的溢出效应还会传导到世界货币信用体系中，可能造成新兴经济体输入型通胀、外币资产缩水和资本市场的异常流动。

(图:美国自身货币政策外溢引发全球金融动荡)

我国2021年大概率维持稳健的财政和货币政策，但通胀的风险依然要高于通缩的风险，温和通胀已成为业界共识。

全球性资产大泡沫

通胀时期，钱将变得不值钱，中长期将改变所有人的财富水平。在通胀面前，所有人的财富都面临缩水的风险。

全球央行还在继续放水，流动性加速泛滥，人们在通胀预期上升的恐慌下，疯狂涌入房市、股市、比特币和大宗商品市场，资产价格与价值严重背离，催生出全球性资产大泡沫。

（全球股指）

2020年美国资本市场

(美股：历史新高/美国房价：历史新高/企业债收益率：历史新低/按揭贷款利率：历史新低/美联储基准利率：重返零利率低位/美联储资产负债表：历史新高/比特币：历史新高)

在之前文章中我们曾提到，资产泡沫就是一种通货膨胀。“一切通胀都是货币现象”，在这场资产泡沫盛宴里，所有的资产价格上涨，都建立在货币大放水之上。

在这场史无前例的大放水中，债务和杠杆快速积累，金融危机不断延后，经济周期人为熨平拉长，长期的危机取代了短期的金融危机和经济危机。

杠杆背后即是经济问题与金融风险，杠杆是投机的、不稳定的，但宽泛的流动性不会凭空消失。只要超发的货币没有被实体部门消化吸收，过剩的流动性泛滥必然要找到吸存地。钱必定要向收益率高、安全性好的资产上流动。

过去几十年，“低利率、低增长、低通胀”三低环境下，实体经济对流动性的吸纳有限，流动性只能流到一个地方——资产。超发货币涌入房市、股市等资本市场，引发通货膨胀、资产泡沫积聚。

同时，大类资产周期与投资时钟不断失效，取而代之的是，流动性在各类资产中的快速轮动。泛滥的流动性将涌入价值洼地，填平估值，形成一个个资产泡沫。我们可以看到，2008年以来，流动性在信托、股票、房产中不断轮动，不断将资产价格推高。

资产轮动，就是一趟趟财富列车的转换。在资产轮动加快的世界里，进入泡沫周期的时间节点非常重要，便宜资产和优质资产基本靠疯抢，如果在泡沫高点进入，不仅赶不上财富增值盛宴，甚至还会被套牢。

勤劳致富正在失效，财富分配的逻辑已发生转变

资产泡沫的魅力在于，一旦成功抓住，将释放巨大的财富效应。泡沫注定存在，踏空也是一种损失，我们要学会与泡沫共舞，在资产上涨周期提早入局，占领先机，享受泡沫盛宴。

货币大放水里抢不到好的资产、优质资产越来越稀缺将成为常态。财富分配的逻辑已经发生转变。

首先，泡沫是食利者的天堂，负资产者的地狱。勤劳致富一定程度上正在失效，是否持有资产成为财富大洗牌的分水岭。

资本增长率大于经济增长率（r>g），资本高收益率让财富日益向资产集中。资产泡沫型通胀下，实体经济的创造力被进一步削弱，勤勉劳动得到的激励有限，依靠劳动性收入的人获取财富的速度远远落后于依靠资本造富的人。

因而，我们应当持有资产、远离现金，拥有了资产就拥有了资产增值的媒介和工具，也就拥有了参与泡沫盛宴的门票。

其次，泡沫被吹大的过程相当于击鼓传花的“财富转移”游戏，“先到先得”成为这场财富游戏的法则，核心优质资产和便宜筹码被疯抢，在资产泡沫上行周期抢先进入的人成为财富盛宴中的赢家，而后来的人只能沦为牺牲品。在核心资产荒下，以合理的价格买头部股票、核心房产、黄金能大概率实现财富保值增值。

同时，勤劳不一定能变得富有，财富创造力才是决定一个人财富能否持续增长的决定性因素。做好家庭财富规划，开辟多种收入来源，不断学习和自我迭代，增强自身核心竞争力才是财富增值的根本解决之道。

在货币泛滥、债务危机、通胀压力和逆全球化背景下，社会分配制度的底层逻辑已经发生转变，站在财富的门口，我们正在面临一个全新的世界。在财富大变局下，深刻理解财富逻辑，才能把握资产潮汐，在财富保卫战中立于不败之地。